Det finns en gammal kinesisk historia om en bonde som både vid motgångar och framgångar alltid höll i minnet att myntet har två sidor. När bondens häst rymde upp till bergen och byborna beklagade mannens otur, svarade han: "Otur? Tur? Vem vet?" Efter en tid återvände hästen med en flock vildhästar, och återigen ställde bonden samma fråga. Och det tog inte länge innan hans son ramlade av en av vildhästarna och bröt benet. Men långt senare förhindrade skadan sonen att delta i ett krig.
På placeringsmarknaden har de senaste åren varit bekymmersamma då skuldkrisen ruskat om såväl det finansiella systemet och ekonomierna som det politiska systemet. Sedan slutet av förra året har placerarna blivit allt mer övertygade om att det värsta är över och därmed har också riskaptiten vuxit. Är det här en god nyhet som uppmuntrar till en ökning av risken i portföljen? Eller har priserna på placeringsmarknaden rusat iväg utan att återspegla fakta?
Vi anser att placerarna nu borde ställa samma fråga som den kinesiske bonden när de tolkar nyhetsflödet: "Dålig nyhet? God nyhet? Vem vet?" Kanske är det så att "de dåliga" nyheterna om slopade utgiftsnedskärningar i de skuldsatta länderna i eurozonen ändå är ett tecken på politisk realism. Kanske är det klokare att inte strypa tillväxten med hårda nedskärningar och alltför snabba ändringar av spelreglerna på arbetsmarknaden med mera just nu. På detta sätt skapar man förutsättningar för en långsiktig ekonomisk disciplin som bygger på måtta och sparsamhet.
Kinas meddelande om en sänkning av tillväxtmålet har temporärt ökat osäkerheten på marknaden. Men man kan ändå fråga om det handlar om att Kina håller på att gå in i en ny utvecklingsfas. Kanske tillväxten blir snäppet långsammare medan basen blir bredare. Med tanke på den kinesiska aktiemarknaden borde det här vara en god nyhet på längre sikt, eftersom börsens bolagsbas kan breddas. Just nu svider det ändå till, eftersom placerarna bara ser på nuet och tolkar nyheten så att resultattillväxten för de företag som gynnas av Kina nu är snäppet osäkrare.
Det slutliga svaret på de här frågorna får tiden visa liksom i den kinesiska historien, eftersom tiden är en väsentlig dimension för placerare. Avkastningen på placeringarna mognar med tiden, och de kortsiktiga fluktuationerna avgör inte de slutliga vinnarna och förlorarna. De fördelar som tiden medför för placeringarna utnyttjar man bäst genom att sprida aktierna globalt och masslånen i olika riskkategorier. Det är vettigare att begränsa besvikelserna till följd av dåliga nyheter genom en god spridning, än att jaga efter goda nyheter.
En annan lärdom som den kinesiska berättelsen ger oss är att det gäller att vara måttlig. Vi anser att måttlighet är en bättre lösning i det rådande marknadsläget än att jaga efter gårdagens avkastning. Och vad gäller förhållandet mellan aktie- och ränteplaceringar är det bättre att agera med neutralvikter baserade på den egna riskprofilen. Sedan kan man selektivt spana efter tilläggsavkastning på olika aktie- och masslånemarknader.
Marknadernas avkastning i euro
Den 10 april 2012
